NFT（Non Fungible Token），非同质化代币，是一种区块链的应用，以最早期的Cry

  《元宇宙和NFT场景探讨：生活方式泛娱乐化、数字内容资产化、创作者经济新范式—商业贸易》

  以物理信息的传播和多层级的信息的结合为标志，元宇宙顺应了传递信息维度逐渐提升这一信息技术的根本追求，成为信息技术和互联网产业长期中走向更高阶段成长的关键点。投资建议：持续关注天下秀，元宇宙有望进一步强化生活方式的泛娱乐化，红人经济长远影响力较目前将有更加大的幅度提升；NFT推动现有数字内容、社交关系资产化和创作者经济系统的实现。公司以虹宇宙前瞻探索未来时代红人经济运营和变现机制，虹宇宙的3D可视化虚拟社交场景能够让用户近距离与红人IP进行互动，使双方联系更真实立体；虹宇宙集合社交、互动、场景、开放性等优势于一身，可以在一定程度上完成更广阔的变现方式，实现新的内容创作利益分成机制；对于品牌而言，也将受惠于流量的聚集。我们大家都认为，单位现在有业务深耕红人新经济领域，长远受益于生活方式的泛娱乐化；公司在区块链技术上储备较久，在红人运营端拥有的潜在资产在新的价值环境里有望迎来重估，可持续关注。风险提示：政策监管、技术路线不确定、产业格局不确定、用户接受没有到达预期、运营风险等。

  传统自主车企的转型之路：造车新势力带来的数字化、智能化转变强势冲击传统汽车产业。面对汽车智能电动化的发展的新趋势，以及造车新势力的持续扩张，传统自主车企纷纷选择在体制机制上进行变革。造车新势力的二线品牌哪吒、零跑、威马、天际、高合等。传统自主车企与造车新势力的突围之道：我们大家都认为，纯电动和混合动力双轮驱动，将助力传统车企步步为营，加速实现电动化转型；一线造车新势力需要在推陈出新，维持高端智能电动市场的基础上，完成产品价位区间的下沉，新能源汽车销量持续增长，渗透率稳步提升，建议关注：①发力智能电动，同时在混合动力赛道有优势，具有中长期发展的潜在能力的领先民营自主品牌：【长城汽车（A+H）、吉利汽车（H）】；②做全栈研发，加速布局智能电动的新势力：【小鹏汽车、理想汽车、蔚来】；③机制体制改革，拆分智能电动板块单独运营的国有自主车企：【广汽集团、长安汽车、上汽集团】。风险提示：汽车行业景气度下行风险、新能源汽车渗透率提升没有到达预期、汽车行业竞争加剧、测算有一定主观性存在偏差风险、评分有一定主观性存在偏差风险。

  根据Kynetec统计数据，全球种子行业市场市占率第一名为拜耳，市占率达20%，CR5占比达52%；中国种子行业市场第一名为隆平高科，市占率为4%，CR5占比仅为12%。

  我国种业规模有多大？我国种业规模约1200亿，位列全球第二，足够诞生大公司。我国种业行业为何较为分散？我国种业行业格局分散的根本原因在于品种创新性不强、套牌抄袭严重、非法转基因种子入侵等，行业困境若得到解决，我国种业行业有望更快发展。转基因技术如何发挥作用？生物育种技术中，转基因技术对产量提升、杀虫剂减少使用等方面有非消极作用，例如转基因玉米产量可提高7%-17%，减少农药用量60%，减少虫害后黄曲霉素污染。如何明智的选择种业标的？转基因技术有望加速行业洗牌，创造新兴事物的能力差、技术储备落后、非法侵权的公司有望退出市场，而重视研发投入、创造新兴事物的能力强，特别是转基因技术储备丰富的公司有望获得更强的竞争力，获得更大的市场占有率。重点推荐：【隆平高科】（参股公司转基因技术储备丰富，传统品种和渠道优势突出）、【大北农】（转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广）、【登海种业】、【荃银高科】。风险提示：自然生产灾害；转基因政策推进没有到达预期；产品推广没有到达预期；报告测算存在主观假设，仅供参考。

  特斯拉通过电芯设计、电芯工厂、阳极材料、阴极材料、整车整合这五大措施提升电池的性能和质量、车辆的续航能力，从而改善成本曲线。

  《特斯拉引领新技术系列一：4680电芯、CTC技术和一体化压铸技术—汽车》

  1、4680电芯：逐步优化能量、续航、功率和成本。我们大家都认为4680电芯有可能以标准化产品的形式推进应用，并可能凭借快充能力优于方壳电芯的特点，影响动力电池的未来格局。2、CTC技术：电池既是能源设备，也是结构本身。我们大家都认为，CTC方案是未来电动汽车电池成组技术的重要发展趋势。3、一体化压铸技术：减轻重量、减少部件、减少相关成本。我们大家都认为特斯拉未来可能实现白车身一次压铸成型，从而完全取消组装生产线。投资建议：伴随特斯拉新技术的应用、新工厂产能爬坡、无人驾驶技术升级以及新车型后续推出，我们看好特斯拉产业链的高增长机遇，建议关注受益于特斯拉产销扩大及国产化率提升的产业链核心标的【拓普集团、旭升股份、均胜电子、银轮股份、常熟汽饰、新泉股份、岱美股份、宁波华翔、宁德时代（电新团队覆盖）、三花智控（家电团队覆盖）】等。风险提示：新能源汽车行业景气度下行风险、新能源汽车渗透率提升没有到达预期、缺芯影响汽车产量，供给受限。

  VLCC运价指数市值国际上超大型油轮运输原油的价格指数，指数的计数单位是美元/桶，即运输一桶原油要多少美元的运费。

  1、客运恢复空间大。自上而下看，疫情爆发以来，客运运量恢复程度偏低，且虽疫情反复，货运在2020年底已经基本恢复，2021年以来随着经济提高速度下滑，各种交通运输方式的客运恢复程度，从高到低依次为铁路、城市公共交通、航空、水运、公路。2、航空：三大航盈利弹性大。3、航运：轮渡和游轮运量弹性大。4、物流：中蒙煤炭运量弹性大。5、投资建议：利用率上升+价格弹性大。优选需求持续增长、供给增速放缓、价格弹性大的公司。一旦疫情消退，疫情对交通出行的影响将减弱，运量将恢复到潜在水平，部分公司运量有望高于疫情前。而疫情导致部分公司运力供给低增长，所以资产利用率有望上升、价格有望上涨、盈利有望明显增长。推荐三大航和嘉友国际，关注海峡股份和三峡旅游。风险提示：全世界疫情反复，全球经济提高速度下滑，新冠特效药开发慢于预期。

  根据REC数据，掺杂50%颗粒硅与完全使用块装料相比，装填时间可节省41％，同时增加29％的装填量，即相同时间内装填效率提升一倍以上。

  为什么我们大家都认为当下是颗粒硅行业的拐点？（1）应用端来看，颗粒硅已达国标性能；21年硅料紧缺背景下，硅片企业倾向于与上游沟通改善颗粒硅应用工艺、同时更多使用颗粒硅，目前下游反馈可实现30-40%比例掺杂，前期的应用问题已基本解决；（2）成本端来看，预计规模量产后，颗粒硅较优秀西门子法成本低约22%，具备成本优势；（3）供给端来看，保利协鑫徐州、乐山、包头项目将于近2年投产，专利壁垒将使行业中期维持良好竞争格局。专利壁垒决定了颗粒硅行业短期将维持以协鑫、天宏为主的较优竞争格局。硅烷流化床工艺的技术难点主要存在于硅烷在流化床内加热分解制硅阶段，需解决粉尘、污染、加热和内衬等问题。目前的解决方案均已被REC(陕西天宏有授权)和协鑫(收购MEMC获得)申请专利，别的企业难以绕过以上描述的专利进行量产。预计颗粒硅专利的保护期限是中期内颗粒硅良好竞争格局的决定性因素。风险提示：下游装机量没有到达预期、颗粒硅供给扩张没有到达预期等，测算具有一定主观性，仅供参考。

  美国消费者支付主要由五种方式：现金、信用卡、借记卡、ACH（电子支付）及其他（包括电子钱包等）。

  《SQUARE（SQ.N）：极致利用网络效应，打造金融科技B端+C端生态系统》

  Square：少数同时拥有B端+C端生态的金融科技公司，Square（“SQ”）是扮演了“颠覆者”角色的金融科技公司。Square创立初衷是解决小微商户的支付问题，后通过自研&并购等一系列方式，发展SaaS及金融服务，构建B端商户生态圈。支撑SQ五年三十倍的主要动力是极致利用网络效应下带动的收入稳健增长。复盘SQ业务成长史，Square通过不断的扩展新业务，增强TAM，进一步带动原有业务的成长，可谓是利用网络效应的典范。两大生态体系未来收入空间预计3~4倍：四大优势成就今日SQ。金融科技市场先发优势；卓越的产品力；以用户为中心的理念；以Twitter CEO Jack Dorsey为核心的富有经验的管理团队领导。测算2025年，B端和C端收入可达百亿量级。我们大家都认为，公司是极致利用网络效应、实现业务扩张的典范，持续不断的增加的新业务不仅提高了收入，也增强了用户对公司生态的粘性，我们看好公司的长期发展空间，当前公司股票价格对应FY21E adjusted revenue为21x，处在合理水平，建议积极关注公司未来的成长性及收入、利润端的变动情况。风险提示：美国金融科技监管趋严、数字货币监管趋严、Cash App活跃用户数下滑、美联储流动性收紧、美股市场大幅度下滑、APT整合效果不达预期。

  1）5G规模建设持续推进，叠加国内主设备龙头全球份额提升，设备产业链稳步成长；2）光纤光缆价格探底，同时海洋/电力等业务拉动增长；3）光器件受益数据中心流量扩容升级&5G需求逐步恢复推动成长；4）网络优化行业部分龙头公司业务拓展顺利，迎来增长拐点。

  展望未来5G规模建设&应用蒸蒸日上，推动电信设备持续增长，物联网、UC&视频和北斗军工方向高景气。从整体行业看，通信硬件端，5G Capex有一定周期性，但是站在全球5G建设节奏看，未来3-4年有望持续景气向上，聚焦高壁垒&全球化&份额提升&规模效应的细分方向（如主设备）；光纤光缆迎来量价齐升机遇，海洋&电力打开更大空间；网优龙头份额提升+新业务进入收获期。应用端偏后周期，成长持续性好，着重关注高景气细致划分领域，竞争力强、未来成长逻辑清晰的标的：运营商、物联网/车联网、视频会议、IDC、光模块等优质标的。5G大周期核心机会在5G网络（主设备、光纤光缆等）+5G应用（物联网/车联网+云计算+UC&视频+流量），总体上，我们维持行业“强于大市”评级。风险提示：运营商资本开支下滑超预期、全世界疫情影响超预期、行业竞争加剧、原材料缺货涨价影响超预期、汇率波动风险。

  2021年前三季度LED子行业营收和净利润分别为954.89亿元和62.38亿元，同比增长分别为28.64%和15.50%。经历2019年的市场低迷、2020年的疫情冲击，LED行业已跨过低点，在Mini LED、第三代半导体、植物照明等新兴业务刺激下，迎来新一轮的景气周期。

  整体行业增长强势，电子行业显著上升：2021年三季度，整体行业盈利能力较强劲，无论是营业收入还是归母净利润比起去年同期有较大幅度的增长，营收方面，电子行业位居第四位，同比增长36.82%。涨价向下传导，半导体设计行业实现连续四季度毛利率增长：集成电路整体行业景气，半导体设计企业整体手中订单充足，国内半导体设计公司将长期受益于国产替代+下游应用领域加快速度进行发展。三大因素驱动我国封装测试行业加快速度进行发展：芯片产能转移、新应用不断出现、封装技术创新三大因素拉动我国封装测试产业加快速度进行发展。FPC和PCB景气度均向上：今年前三季度FPC领域呈现下游应用景气度向上，多领域打开FPC市场空间。被动元件转嫁成本至下游，迎来一波景气周期：原材料涨价，涨价压力沿着产业链条逐步向下传导，MLCC等元件涨价有望贯穿全年。2021年前三季度被动器件子行业营收和净利润分别为1120.45亿元和66.95亿元，同比增长分别为60.34%和81.44%。新兴业务增长驱动LED 新一轮景气周期：经历2019年的市场低迷、2020年的疫情冲击，LED行业已跨过低点，在Mini LED、第三代半导体、植物照明等新兴业务刺激下，迎来新一轮的景气周期。风险提示：政策导向不如预期；研发没有到达预期；终端需求没有到达预期；扩产速度低于预期。

  据卓创资讯，截止2021年10月，浮法产线万t/d，其中，信义玻璃产能占比第一约13.0%，旗滨产能占比约8.5%，南玻产能占比约4.6%，CR5约35.7%。

  浮法玻璃构筑坚实基本盘，多元发展打开成长空间：公司是浮法玻璃龙头，以超白浮法玻璃为特色，在建筑玻璃领域品牌优势显著。手机盖板玻璃技术逐步追赶国际企业，引领国产替代进程：根据IDC，2020年全球智能手机出货量为12.9亿部，我们测算2025年全地球手机玻璃盖板市场规模接近700亿元。光伏玻璃快速扩产，技术/超白石英砂构筑成本优势：公司目前在产光伏玻璃日熔量1300t/d，深加工生产线t/d的光伏玻璃生产线及配套加工线。多元化布局打开成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级，公司为老牌玻璃企业，技术优势显著，三块玻璃业务均具备较高价值，我们大家都认为随着股东层面风险逐步出清，后续成长可见性有望更加清晰。我们预计公司21-23年归母净利润19.5/25.1/31.0亿元，对应EPS 0.63/0.82/1.01元。参考浮法、光伏、电子玻璃、太阳能业务等公司估值，对应22年合理市值为404亿元，对应目标价13.2元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：产能投放没有到达预期、光伏玻璃行业竞争加剧、原材料价格超预期上涨、玻璃价格没有到达预期、电子玻璃良率不及预期。

  目前，温7区块探明原油地质储量3011万吨，技术可采储量645万吨，经济可采储量551万吨，剩余经济可采储量549万吨；探明天然气地质储量4.49亿立方米，经济可采储量和剩余经济可采储量均为2.63亿立方米，按国家油气田储量规模分类是一个中型油气田。

  1、公司专注石油勘探开发、油服工程及石油装备制造业务领域，坚持“石油装备制造和工程服务一体化，井筒技术服务一体化，勘探开发与工程服务一体化”的发展的策略，从单一的装备制造起步，逐步延伸至综合工程服务及上游勘探开发。2、原油勘探开发业务：温7区块已转生产。3、钻井服务和钻井装备制造：受益油价回升。4、给予21/22/23年归母净利润预测1.2/3.3/4.4亿元，EPS分别0.31/0.82/1.09元，当前股价对应PE估值41/15/12倍。考虑公司主业油服随着油价回升将有所修复；新疆温7区块逐渐达产带来成长性，且还有较多待勘探开发面积，2023以后成长性亦可期。给予2023年15倍PE，目标价16.35元，首次给予“增持”评级。风险提示：油价大跌的风险；温7区块上产速度低于预期的风险，以及其他区块勘探开发进度慢于预期的风险；温7区块成本高于预期的风险；疫情反复影响公司油服板块海外作业的风险。

  根据前瞻产业研究院估算，2020年国内反光材料市场规模为91亿元，同比增长6.5%，预计 2021-2026年行业复合增速为5.5%。

  《先进微纳结构制造厂商，多元产品布局成长性凸显—苏大维格（300331）》

  国内先进微纳结构产品制造和技术服务商，2001年成立，2012年于创业板上市。公司自研微纳光学关键制造设备——光刻机，具备核心设备光刻机自制能力+微纳结构设计能力+材料/器件应用全产业链一体化创造新兴事物的能力，自下而上跑通应用创新模式，业务逻辑清晰，技术平台优势显著。反光材料受益于微棱镜型反光膜国产替代+新能源车渗透率提升车牌膜市场空间扩容。新型显示材料受益于LCD产能转移+公司产能扩张+产品向上游延伸。LCD面板产能向大陆转移趋势明显，国内厂商主导地位加强，产业转移背景下国内导光板厂商获成长机遇。具备AR设备核心光学元件AR衍射光波导核心量产能力，技术突破+产业链合作，享AR行业高速成长红利。预计公司21/22年公司出售的收益为18.6/24.9亿元，归母纯利润是1.10/2.49亿元，给予公司22年50倍PE，对应目标价为48元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：下游需求没有到达预期、反光材料、导光板材料市场之间的竞争激烈，公司份额流失，盈利能力下滑、AR设备放量没有到达预期、AR光波导镜片量产没有到达预期、研发技术进度不及预期。

  根据国家统计局统计数据，我国2020年纱产量为2618.30万吨，同比减少7.98%；化学纤维产量为6126.50万吨，同比增长3.97%；布产量为460.30亿米，同比减少20.62%。

  盛泰集团：全球领先的中高端纺织与成衣一体化服务商：公司为具备核心纺织生产技术、主要服务于国内外中高端品牌的纺织服装供应商，基本的产品为面料、成衣与纱线，主要有梭织与针织两种生产的基本工艺。公司专注于服装行业多年，积累拉夫劳伦、优衣库、Fila、Lacoste等多位头部品牌客户。营收整体稳步增长，盈利能力持续提升；客户资源丰富，不断加深战略合作深度；持续扩张产能，全球化布局降本增效；技术领先，持续加强面料研发与工艺创新；持续智能化改造，开展自动化生产试点；全球服装零售行业需求强劲，运动、轻奢服饰发展的新趋势向好。我们预计公司2021-23年营收分别为49.1亿、63.4亿、79.9亿元，归母净利分别为3.1亿、4.1亿、5.2亿元，对应EPS分别为0.56、0.74、0.94元，对应PE分别为22、17、13倍，给予公司2022年PE 25倍，对应股价为18.63元/股，给予“买入”评级。风险提示：倚重少数客户的风险；海外经营的相关风险；公司业绩持续下降的风险；短期内股价波动风险；不同市场估值体系差异风险；募投项目进展不达预期的风险；新冠疫情影响的风险。

  根据赛迪顾问数据，2016年至今（除2019年以外），中国打印机销量保持正增速，5年复合增长率为4.82%，2020年中国打印机销量为1776万台，同比增长8.69%。

  实现“耗材+芯片+整机+服务”全产业链覆盖。企业成立于2000年，专注打印显像行业二十一年，目前已成为全世界第四的激光打印机厂商，同时也是全球兼容耗材和耗材芯片行业市场占有率最高的领军企业。多宗资本运作完善全产业链布局：打印全产业链一体化协同+通用MCU/安全芯片拓展，带动公司业绩增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润达到8.73/12.28/15.36亿元，我们选取鼎龙股份（打印机耗材业务）/兆易创新（芯片业务）/中颖电子(芯片业务)作为对标公司，根据wind一致预期，2022年对标公司平均PE倍数为46.68，我们以46.68为纳思达合理PE，依照我们预测，2022年公司归母净利润预计12.3亿元，对应目标市值573亿元，目标价45.68元。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：贸易摩擦加剧、技术创新没有到达预期、汇兑损失风险、收购整合风险。

  腾讯加大全球游戏开发的投入，包括扩充在中国的游戏工作室及具备多款爆款游戏的成熟国际工作室，并为领先专攻品类的国际工作室提供专业相关知识、技术及资金支持，以培育其发展。通过开发自有IP及与拥有知名IP的公司合作，加强全球IP组合等。

  《Q3受外部影响符合预期，广告短期承压，企业端维持高增长—腾讯控股（00700）》

  近期公司受监管影响以及加大投入，预期业绩有所下调，但我们大家都认为腾讯主体业务仍具备夯实基础，同时随着悲观预期陆续落地，2022年有望看到公司拐点信号。业务层面看，公司核心游戏提供基础业绩支撑，全球化与储备有望继续驱动增长，视频号拓展短视频流量及变现空间，金融科技、广告中台化、微信生态商业化提供中长期增长驱动力，云等企业服务挖掘产业互联网长期价值。公司积极回购及加大社会价值投入有助缓解投资者担心。根据3Q21财务指标，考虑广告业务影响、游戏节奏、监管等，同时结合公司在战略上将主动加大投入，我们下调公司2021-2023年Non-IFRS归母净利润至1294亿/1490亿/1727亿元（前值1357亿/1617亿/1920亿元）， 同比增长5.4%/15.2%/15.9%，对应PE分别为29.5x/25.6x/22.1x，维持买入评级。风险提示：活跃用户及时长份额下滑，核心手游流水下滑，新游戏及海外游戏拓展进度没有到达预期，微信商业化及视频号发展没有到达预期，金融科技及客户服务进展没有到达预期，反垄断及其他监管风险，宏观经济不及预期。

  从社零总量的角度来看，海南省社会消费品零售总额从2013年1154.87亿元增长至2020年 1974.63亿元的水平，年均复合增长率为7.96%，总体呈逐年增长的趋势。

  《承接免税业务加速转变发展方式与经济转型，依托海南自贸港优势迎发展新机遇—海南发展（002163）》

  免税政策刺激下海南免税市场将进一步扩张，海南发展受控制股权的人全力支持取得免税市场业务拓展，为公司带来强劲增长点，利于公司参与海南免税市场实现业务多元化。我们预测21-22年公司归母纯利润是1.1亿/1.8亿元。我们采用分部估值的方法：1）对公司免税业务我们选取PS相对估值法，可比公司中国中免PS（TTM）为6.67，故以2022年6.5倍PS估值给予2022年免税业务84.49亿元市值；2）对其他业务我们采用PE相对估值法，我们选取了宏和科技、震安科技、伟星新材作为可比公司。2022年可比公司平均市盈率31倍，故以2022年30倍PE估值给予2022年别的业务54亿元市值，公司总体市值为138.49亿元，对应目标价为17.23元，给予“买入”评级。风险提示：宏观经济风险：新型冠状病毒肺炎疫情及复杂多变的国际政治经济发展形势对宏观经济和实体企业造成了巨大的影响，中国经济面临的内外部需求持续回落；新业务管理运营风险：新业务免税品经营尚属于早期布局阶段，项目落地过程中存在经营和管理风险；市场波动风险：公司转型没有到达预期，后续资产注入没有到达预期：目前海发控还未将全部免税业务注入海南发展，实际注入期限、效果或不及预期。

  中物联冷链委资料显示，2019年航空冷链运输主要货物运输量为278万吨，仅占全年国内冷链物流总运输量的1.2%，市场需求日益广阔。

  海尔生物通过十余年的产业深耕，已建立起样本安全、药品及试剂安全、疫苗安全及血液安全四大场景。四大场景延伸上下游，物联网助力数字化发展。航空温控物流等业务密集落子，场景空间不断扩容。2021年前三季度，公司经营业绩受部分因素扰动，后疫情时代持续成长态势不变。盈利预测与投资评级：公司作为国内生物安全行业领先企业，物联网战略具有先发优势。随着国内布局持续深入，海外业务“经销制+项目制”双轮驱动，全球市占率有望进一步提升。预计2021至2023年公司收入分别是19.89、26.67、35.18亿元，归母净利润8.41/6.49/8.91亿元。对应EPS分别为2.65、2.05、2.81元，PE分别为32、41、30倍。维持“增持”评级。风险提示：新产品拓展没有到达预期；海外布局没有到达预期；物联网业务发展不及预期。

  华经产业研究院多个方面数据显示，2020年休闲卤味饮食业CR4约为20%，绝味食品、周黑鸭、紫燕食品和煌上煌，占比分别为9%、5%、3%、3%，行业竞争格局仍较为分散。

  休闲卤味千亿规模，行业集中度有望快速提升，休闲卤味饮食业CR4约为20%，行业竞争格局仍较为分散，与成熟的休闲食品细分行业相比，休闲卤味市场集中度提升空间显著。独特高效的加盟商管理体系让加盟商赚钱加速开店；超高性价比+全国化标准供应链支持加盟模式稳定；门店布局预计超3.8万家，餐桌卤味布局成效显著。根据门店渗透率测算，绝味鸭脖在全国范围的渗透率基本在12%左右，最高可达20%以上。由于2021年国家经济大环境已经逐渐摆脱疫情影响，线下消费逐步恢复，同时结合公司门店拓展、产品提价及结构变化策略，预计公司2021-2023年盈利在10.54亿/13.03亿/15.80亿元，增速分别为50.27%/23.67%/21.19%。根据可比公司，给予公司2021年50倍PE估值，对应市值527亿，目标价85.8元，给予买入评级。风险提示：开店速度没有到达预期；食品安全风险；电商品牌替代；公司经营风险；门店扩张数量测算具有主观性，仅供参考。